营业收入同比增长27.3%，归属于上市公司股东净利润同比增长56.2%，与此同时，资产负债率下降1.29个百分点，现金短债比为1.19……近日，江苏中南建设集团股份有限公司(以下简称“中南建设”)发布2020年半年度报告，向行业展现了规模、质量的“平衡术”。

　　面对资产规模突破3000亿元大关，中南建设副总经理、中南置地董事长陈昱含表示，中南建设仍是一家成长型房企，依然要保持相对较高增速。

　　两位数增长：业绩指标跑赢同行

　　面对上半年疫情“大考”，如果房企业绩实现增长算作“及格”，中南建设无疑交上了一份“优秀”答卷。

　　截至2020年6月30日，中南建设实现营业收入为296.9亿元，同比增长27.3%;归属于上市公司股东的净利润为20.5亿元，同比增长56.2%;基本每股盈利为0.54元，同比增长54.06%;权益净利润率为6.90%，同比提高1.28个百分点，加权平均净资产收益率为9.11%，同比增加2.36个百分点。

　　乐居财经研究院统计，今年上半年，中国上市房企营收TOP100总额达到2.53万亿元，同比增长8.7%。中南建设上半年营业收入同比增长27.3%，远高于行业平均水平。西南证券认为，中南建设业绩大幅增长主要得益于房地产业务结算规模增加，竣工面积同比增长303%至527万平方米，结算收入同比增35.1%至208.3亿元;投资净收益大幅增长，从去年同期的3.46亿元增长至17.67亿元;销售费用率、管理费用率明显下降，销售费用率同比下降1.19个百分点，管理费用率同比下降1.07个百分点。

　　面对突如其来的疫情挑战，中南建设的管理费用率不升反降，体现了其管理团队过硬的职业能力。东兴证券认为，中南建设上半年顺利完成房地产板块管理层过渡，陈昱含接棒房地产板块。管理层平稳过渡，确保公司竞争优势延续，看好公司继续稳健增长。“从半年度成绩来看还是不错的。”中南建设董事长陈锦石表示，陈昱含的表现超出他的预期。

　　“双轮驱动”让中南建设充分发挥了业务协同优势，使其房地产业务和建筑业务均实现了逆势增长。房地产业务方面，中南建设上半年实现合同销售金额813.9亿元，同比增长0.2%，其中第二季度销售金额同比增长18.9%至598.0亿元，销售面积同比增长12.9%至445.5万平方米。建筑业务方面，中南建设上半年实现营业收入96.8亿元，同比增长22.1%，其中第二季度营业收入同比增长47.3%至69.4亿元。

　　观点指数研究院数据显示，1~6月TOP100房企总销售金额同比下降3.2%。中南建设的房地产开发业务销售额不仅在上半年就实现了同比转正，而且销售业绩仍在加速增长。7月，中南建设房地产开发业务实现合同销售金额178.2亿元，同比增长20.9%;销售面积122.7万平方米，同比增长9.7%。

　　此外，截至2020年6月末，中南建设资产规模首次突破3000亿元大关，达到3229.03亿元，相较于2019年年末增长11.13%。

　　降债增收：建造增长的“护城河”

　　虽然中南建设实现了高增长，但其在“攻城略地”的同时不忘“高筑城墙”，建立财务“护城河”，实现规模和质量的平衡。

　　半年报显示，中南建设资产负债率为89.48%，相比2019年年末下降1.29个百分点;除去合同负债(原预收账款)后的资产负债率50.85%;有息负债(含期末应付利息)总额781.4亿元。东兴证券认为，中南建设净负债率自2017年以来持续降低，截至2020年中期，其净负债率相较2019年年底下降21个百分点，优化明显。

　　中南建设有息负债中短期借款和一年内到期的非流动负债237亿元，占全部有息负债的30.33%，较2019年年末下降3.98个百分点，长短期结构更加均衡。现金短债比为1.19，比2019年年末增加13.3%。东兴证券认为，中南建设有息负债结构改善，短期有息负债占比进一步降低。

　　现金流方面，中南建设上半年经营性现金流入665.7亿元，同比增长14.75%;经营活动产生的现金流量净额20.34亿元，同比增加41.75%。公司货币资金281.5亿元，相比2019年年末增加10.8%。克而瑞研究中心认为，从2020年上半年现金流的情况来看，中南建设靠周转效率来驱动运营的能力进一步提升，期内筹资活动现金净额为85.03亿元，而经营活动现金净额为20.34亿元，为未来融资环境收紧下的发展留出了更多空间。

　　招商证券认为，在融资结构上，中南建设的银行贷款、非银融资、债券的占比分别为48%、23%、30%。成本方面，受益于流动性宽松、市场利率下行的大环境，上半年中南建设债务融资成本有所下降。

　　融资渠道方面，中南建设直接融资不断多元化，境内累计新发行各类债券53.58亿元，投资人结构持续优化。境外新发行2亿美元海外债，获5倍超额认购，票面利率较去年首次发行下降187.5个基点。

　　“我们更注重经营效率这个杠杆。”陈昱含表示，这是中南建设的特色，也是中南建设未来的竞争力。

　　目标不变：用确定性实现持续增长

　　“我们今年有信心完成15%的销售增长。”陈昱含说，前7个月中南建设完成了992亿元的销售额，3季度争取实现1400亿元至1500亿元销售额，接下来中南建设会加速供货，提前抢收。

　　亿翰智库认为，今年上半年中南建设新增项目45个，规划建筑面积合计688.5万平方米，投资销售比为1.1倍，投资力度高于2019年。在全部项目4411万平方米可竣工资源中，一二线城市面积占比约35%，三四线城市面积占比约65%。对当前的住宅市场而言，一二线市场热度普遍高于三四线，但三四线仍存在较强的韧性，是中南建设未来销售增长的关键所在。

　　“过去，资源配置基于城市等级，等级越高、人口越多的城市支配资源的能力越强，但现在这种相关性没有那么强了。”中南建设董事会秘书梁洁在2020年半年度业绩见面会上向投资者解释，目前一二线城市面临的政策调控不确定性较高，而且国家正在推进都市圈建设，三四线城市的市场大有可为。

　　其实，中南建设在投资上一直坚持着“近核不进核”的策略。“我们围绕高能级都市圈和城市进行布局，同时我们也会找裂缝、找洼地，回避热点区域的高地价、高频度调控风险，把握小周期的红利。”陈昱含表示，中南建设会持续稳定地在长三角、珠三角等城市群布局，还会深入百强三四线城市。

　　截至6月底，中南建设已进入全国109个城市，覆盖长三角、珠三角、京津冀以及中西部等中心城市，目前共拥有418个项目，总土地储备建设面积4411万平方米，土地储备资源优质充沛。

　　“增长仍是中南建设的鲜明底色，我们还是一家成长型房企。”陈昱含表示，未来3年，中南建设仍将保持相对较高增速，在TOP20房企中保持领先增速。

　　陈昱含的自信来源于中南建设已经确定并正在实施的战略。今年年初以来，中南建设在拿地方面表现得更加积极，投融一体等策略增强了自身的造血能力。针对融资，中南建设推进了3个系统工程：第一，优化融资结构，扩大规模和权益杠杆，提升净资产，加快结转降低预收账款比例，为低成本有息负债腾挪空间。第二，优化融资成本，加快评级提升，今年年初以来，中南建设就获得了多家券商超过60份研究报告给予“买入”“增持”“推荐”评级。第三，突破直接融资，短期内加大项目股权、股债联动及其他创新融资力度，中长期谋划通过引入战略性投资等方式补充长效资本。

　　“用确定性穿越新常态”是中南建设在今年年初提出的战略，而这种确定性来自于中南建设过硬的组织能力、运营能力、产品能力等长周期发展能力。